Что в этой Кремниевой долине такого особенного? Зачем строить стартапы именно на американском рынке?
Если посмотреть на график стоимости американских и европейских компаний (показаны только компании дороже $10 млрд.), то разница поражает.
Конкретно в ИИ диспропорция ещё сильнее. В Долине сконцентрирован 91% ИИ-компаний (по капитализации). Данные CBInsights.
График говорит, что если твой ИИ-стартап находится в, допустим, даже Нью-Йорке, то ты никогда не привлечёшь раунд нужного размера от нужных инвесторов, не сможешь достаточно быстро расти и твою компанию никогда не оценят в ту же стоимость, что её полный аналог в Долине. Точка.
Бессмысленно обсуждать, нравится ли такое положение дел. Мне тоже нет. Но это объективная реальность. Споры с ней не выигрывают. Конечно, это фаза рынка и пузырь. Но на другой фазе было бы не 91%, а, допустим, 81%. Сути дела не меняет.
Откуда такая диспропорция в концентрации капитала?
Причины понятны. Если печатный станок находится в США, то и больше всего денег будет оседать в США: у покупателей продуктов, у стратегов (покупателей самих бизнесов), у венчурных фондов (а у них от пенсионных фондом), и в конце концов на фондовом рынке после IPO (от всех других институционалов).
Кто деньги печатает, тот девушку и танцует. Ещё Пелевин всё сказал.
Пара примеров из моего опыта.
Стратегов больше в 50+ раз
Картина будет одинаковой для любой отрасли. Я смотрела на примере образования. В эдтехе за 3 предшествовавших года 150 разных стратегов покупали конкретно образовательные компании. В РФ за тот же период их было 2. Разница в 75 раз. Это логично, если экономика больше.
Мультипликаторы выше в 10 раз
Игровую компанию с ранрейтом (не выручкой) в $50 млн и убытком покупает стратег в США за $500 млн. Т.е. по мультипликатору 10 к ранрейту и плюс бесконечность к прибыли.
Игровую компанию, базировавшуюся в РФ, с ежемесячной выручкой в $2.5 млн (т.е. ранрейтом в $30 млн), и 50% EBITDA margin (т.е. прогноз прибыли $15 млн) покупают за $30 млн. Разница мультипликаторов по выручке в 10 раз. Одинаковый бизнес, разные условия. Сейчас разрыв в оценках стал ещё больше.
Спрос выше в 50+ раз
Картина будет разной по разным отраслям. На примере эдтека я помню параллельные переговоры с компанией из топ-10 РФ (60,000 сотрудников) и маленьким техасским колл-центром на 40 человек. Техасцы были готовы заплатить за тот же самый продукт больше (в духе, «а, по $1,000 на человека, ну, на год нормально») и, честно говоря, мозг выносили меньше.
Что делать фаундеру?
Молодой фаундер заходит в зал для игры в покер. Навыки игры на разных столах требуются абсолютно одинаковые. Концентрация энергии и сил от него потребуется тоже одинаковая – тотальный обсессивный фокус на 7-10 лет, без возможности выйти из зала на белый свет и подышать свежим воздухом.
Вот только на одних столах всё ломится от фишек, а на других нет. Какой стул, извините, стол выбрать? Мне кажется, что ответ – no brainer.
Все попытки залезть в Индонезию или Бразилию упираются в вопрос: «А продавать вы это кому собираетесь? И по какой оценке?»
Что делать ангелу?
Оценки в Долине раздуты, в лучшие раунды не влезть, от русских денег шарахаются, жизнь – боль, а тут рядом на российском рынке катится со свистом перекати-поле и проекты бегают уже за тобой. Я считаю, что нужно выбирать другие типы сделок или активов в Долине. Например, покупать secondaries у сотрудников (c риском остаться с этой горячей картошкой в руках, когда музыка затихнет), заходить в раунды, пользуясь pro-rata правами ранних ангелов, искать distressed активы, давать обеспеченные займы, заходить инвестором в синдикаты, которые делают по 100+ сделок в год и через год показывать свой портфель. Короче говоря, придумывать нестандартные стратегии и вертеться.
И параллельно 10 лет день за днём и кофе за кофе строить свой нетворк. Тут без шорткатов.
Закат эпохи доллара (на горизонте 7-10 лет) скорректирует эту картину маслом. Но пока она такая.